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成熟定型的资本市场基础制度体系应具备三个特征

近日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在金融街论坛上强调,坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针,完善资本市场基础制度。证监会主席易会满亦表示,将加快构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系,不断提升我国资本市场的吸引力和国际竞争力。

银河证券首席经济学家刘锋接受《证券日报》记者专访时表示,成熟定型的资本市场基础制度体系要科学,有连贯性和可操作性,核心内容要保持相对稳定。对于推进关键制度创新,需要从投资者保护、信息披露、交易、发行定价、退市、诉讼索赔等关键机制入手。注册制体系的建设需要体现三方面内容,市场化、规范化以及“零容忍”依法打击证券违法犯罪活动。

成熟定型的资本市场基础制度体系

应具备三个特征

对于成熟定型的资本市场基础制度体系,刘锋认为,应该有三个特征,首先,成熟定型的资本市场基础制度需要强化信息披露和保护投资者权益,促进资本形成,退出和交易便利、严格依法监管和立法司法执法的法治体系,树立投资者对市场公平、公正、公开的信任和信心。其次,是成熟定型的资本市场基础制度体系要科学,有连贯性和可操作性。最后,成熟定型的资本市场基础制度体系要保持基本稳定。

对于增强基础制度的稳定性、平衡性、协同性,刘锋表示,随着资本市场的发展,基础制度也需要不断修正。但新的规则出台前需要反复论证,需要和旧规衔接,而且保证核心内容相对稳定。其次,新规要与其他相关规定配套、衔接。最后,新规需要填补横向制度空白和短板,加强横向协调和衔接。

刘锋表示,我国正处在新旧动能转换的关键期,迫切需要一个支持新经济发展的资本市场。建立一个适应“新时代”高质量经济发展融资需求的资本市场,已成当务之急。完善资本市场基础制度,是高质量经济发展的金融基础设施建设,非常重要。

注册制体系建设

需体现三方面内容

刘锋表示,“建制度、不干预、零容忍”是针对目前资本市场最重要的三方面问题而提出的,是基础制度补短板需要遵循的原则。目前,资本市场初步建立了注册制的框架,后续还需进一步完善注册制下的退市制度机制,把市场化和规范化的理念落实到规则和工作流程层面,真正实现资本市场优胜劣汰,优化资源配置。总的来看,注册制体系的建设需要体现三方面内容,一是市场化,即“不干预”;二是规范化,即“建制度”;三是依法打击证券违法犯罪活动,即“零容忍”。

对于推进关键制度创新,刘锋认为,需要从投资者保护、信息披露、交易、发行定价、退市、诉讼索赔等关键机制进行创新,有效对冲管理工具问题,停牌、质押、大股东减持、兼并重组、再融资、损失认定及赔偿、法律诉讼等问题,需要一一进行梳理和制度更新。

在保护投资者权益中,刘锋认为,比较重要的是保护中小投资者。“相对于中小投资者,大股东一般具有信息优势或资金优势。投资者权益受到侵害时,如何获取赔偿,目前来看,还有很多需要完善的地方。所以,监管层需要对信披违规、市场操纵、内幕交易等违法违规行为‘零容忍’依法严厉打击,通过多种手段提高违法违规成本。”

对于进一步提高信息披露质量,刘锋表示,一方面是信息披露的内容,需要发行人真实、准确、完整、及时进行信息披露,另外一方面是信息发布形式,重大信息需要所有投资者都能及时获取。另外,也需要规范注册会计师等中介机构对财务报表的审计。

“资本市场为投资者提供了一个交易的场所,投资者交易的证券也可以理解为合约,投资者和发行人都需要履行相应的责任和义务,民法典和证券法等相关法律则是对双方进行约束的法律。作为上市公司的股东或其他利益相关者在承担损失风险的同时,需要知道发行人的真实状况,就需要高质量的信息披露。”刘锋解释道。

“制度建设是慢工夫,具有很强的专业性和应用的广泛性,不可能一蹴而就,需要长期坚持朝正确的方向演进。”刘锋表示。