成熟定型的资本市场基础制度体系应具备三个特征

近日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在金融街论坛上强调，坚持“建制度、不干预、零容忍”九字方针，完善资本市场基础制度。证监会主席易会满亦表示，将加快构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系，不断提升我国资本市场的吸引力和国际竞争力。

银河证券首席经济学家刘锋接受《证券日报》记者专访时表示，成熟定型的资本市场基础制度体系要科学，有连贯性和可操作性，核心内容要保持相对稳定。对于推进关键制度创新，需要从投资者保护、信息披露、交易、发行定价、退市、诉讼索赔等关键机制入手。注册制体系的建设需要体现三方面内容，市场化、规范化以及“零容忍”依法打击证券违法犯罪活动。

成熟定型的资本市场基础制度体系

应具备三个特征

对于成熟定型的资本市场基础制度体系，刘锋认为，应该有三个特征，首先，成熟定型的资本市场基础制度需要强化信息披露和保护投资者权益，促进资本形成，退出和交易便利、严格依法监管和立法司法执法的法治体系，树立投资者对市场公平、公正、公开的信任和信心。其次，是成熟定型的资本市场基础制度体系要科学，有连贯性和可操作性。最后，成熟定型的资本市场基础制度体系要保持基本稳定。

对于增强基础制度的稳定性、平衡性、协同性，刘锋表示，随着资本市场的发展，基础制度也需要不断修正。但新的规则出台前需要反复论证，需要和旧规衔接，而且保证核心内容相对稳定。其次，新规要与其他相关规定配套、衔接。最后，新规需要填补横向制度空白和短板，加强横向协调和衔接。

刘锋表示，我国正处在新旧动能转换的关键期，迫切需要一个支持新经济发展的资本市场。建立一个适应“新时代”高质量经济发展融资需求的资本市场，已成当务之急。完善资本市场基础制度，是高质量经济发展的金融基础设施建设，非常重要。

注册制体系建设

需体现三方面内容

刘锋表示，“建制度、不干预、零容忍”是针对目前资本市场最重要的三方面问题而提出的，是基础制度补短板需要遵循的原则。目前，资本市场初步建立了注册制的框架，后续还需进一步完善注册制下的退市制度机制，把市场化和规范化的理念落实到规则和工作流程层面，真正实现资本市场优胜劣汰，优化资源配置。总的来看，注册制体系的建设需要体现三方面内容，一是市场化，即“不干预”;二是规范化，即“建制度”;三是依法打击证券违法犯罪活动，即“零容忍”。

对于推进关键制度创新，刘锋认为，需要从投资者保护、信息披露、交易、发行定价、退市、诉讼索赔等关键机制进行创新，有效对冲管理工具问题，停牌、质押、大股东减持、兼并重组、再融资、损失认定及赔偿、法律诉讼等问题，需要一一进行梳理和制度更新。

在保护投资者权益中，刘锋认为，比较重要的是保护中小投资者。“相对于中小投资者，大股东一般具有信息优势或资金优势。投资者权益受到侵害时，如何获取赔偿，目前来看，还有很多需要完善的地方。所以，监管层需要对信披违规、市场操纵、内幕交易等违法违规行为‘零容忍’依法严厉打击，通过多种手段提高违法违规成本。”

对于进一步提高信息披露质量，刘锋表示，一方面是信息披露的内容，需要发行人真实、准确、完整、及时进行信息披露，另外一方面是信息发布形式，重大信息需要所有投资者都能及时获取。另外，也需要规范注册会计师等中介机构对财务报表的审计。

“资本市场为投资者提供了一个交易的场所，投资者交易的证券也可以理解为合约，投资者和发行人都需要履行相应的责任和义务，民法典和证券法等相关法律则是对双方进行约束的法律。作为上市公司的股东或其他利益相关者在承担损失风险的同时，需要知道发行人的真实状况，就需要高质量的信息披露。”刘锋解释道。

“制度建设是慢工夫，具有很强的专业性和应用的广泛性，不可能一蹴而就，需要长期坚持朝正确的方向演进。”刘锋表示。

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